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Paura del default del debito russo? Dovresti preoccuparti di più del default aziendale

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Il Sanzioni economiche che gli Stati Uniti, l’Unione Europea, il Regno Unito e altri paesi hanno imposto alla Russia dopo il invasione dell’Ucraina hanno portato il Cremlino a prendere una decisione: sospendere il trasferimento dei pagamenti delle cedole di debito sovrano agli investitori stranieri. Tuttavia, gli esperti ritengono che questo non sia il problema più grande e che sia molto più preoccupante del Affare scegli di fare lo stesso.

Come mai? Beh, molto semplice. Il “default” aziendale è molto più delicato perché la maggior parte del debito estero della Russia appartiene al settore aziendale. “La probabilità che il governo e le aziende incapace o riluttante a far fronte ai pagamenti del debito estero (oltre a quelli già colpiti) è aumentato considerevolmente”, affermano gli analisti di Capital Economics, rilevando che sebbene l’attenzione sia “rivolta al sovrano, il punto chiave è che il debito estero di gran lunga più grande della Russia appartiene all’attività del settore”.

Come affermano questi esperti, sono tre i fattori che hanno causato l’aumento del rischio di mancato pagamento dei debiti esteri della Russia. In primo luogo, “le sanzioni potrebbero avere conseguenze impreviste che rendono più difficile per le entità russe rimborsare il debito (sebbene assumiamo che il Esclusione SWIFT consentirà di effettuare tali pagamenti)”.

In secondo luogo, fa notare Capital Economics, sanzioni alla Banca centrale russa e l’esclusione di SWIFT”influenzerà la capacità della Russia di accedere alla valuta estera (dalle riserve o dai proventi delle esportazioni) per pagare il servizio del debito”. In questo senso, gli strateghi della società di analisi ricordano che queste sanzioni “colpiscono circa la metà delle riserve internazionali della Russia e gran parte di ciò che resta è in oro e non possono essere facilmente convertiti in valuta estera.

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Infine, sottolineano questi strateghi, non si può ignorare che “La Russia potrebbe utilizzare il mancato pagamento come forma di ritorsione contro le sanzioni occidentali per infliggere perdite agli istituti di credito stranieri.

SARÀ VIETATO IL PAGAMENTO DI DEBITI ESTERI?

Inoltre, da Capital Economics lo sottolineano “non è irragionevole pensare che le autorità russe potrebbero vietare il pagamento del debito estero”. Infatti, sottolineano, le autorità hanno già vietato il trasferimento a stranieri di pagamenti di cedole di debito sovrano in valuta locale. “Non è ancora chiaro quanto durerà questa misura e se porterà a un default, ma sottolinea il fatto che le autorità stanno agendo senza tener conto delle detenzioni di asset russi da parte di stranieri”.

Poiché le sanzioni finanziarie occidentali sono state imposte per la prima volta nel 2014, in seguito all’annessione della Crimea, il valore in dollari dei debiti esteri della Russia “è sceso di circa un terzo” a poco meno di mezzo trilione di dollari nel settembre dello scorso anno (o circa un terzo del PIL mondiale della Russia). Di questa cifra, afferma la società di analisi, 67 miliardi di dollari corrispondono al debito estero del governo (di cui due terzi sono titoli di debito esteri in valuta locale), 30 miliardi di dollari sono debiti della banca centrale e 75 miliardi di dollari sono debiti bancari .

“Ma di gran lunga la quota maggiore appartiene al settore aziendale ($ 310 miliardi)Per questo motivo ritiene che questo punto dovrebbe essere il più preoccupante, anche tenendo conto che le società russe “rappresentano la maggior parte (circa due terzi) dei rimborsi del debito estero della Russia per il resto di quest’anno”.

“Le perdite derivanti dall’insolvenza del debito estero russo sarebbero a carico degli investitori stranieri, non dei russi”

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Gli esperti dell’azienda spiegano che in circostanze normali il rischio di mancato pagamento delle aziende sarebbe “attenuato da un paio di fattori”. Uno è che una parte importante (circa il 40%) del debito estero delle imprese è costituita prestiti tra controllanti estere, che vengono regolarmente rinnovati. L’altro, quello prezzi delle materie prime alle stelle aumenterà i guadagni in valuta estera di molte società russe.

“Ma non siamo in tempi normali. Le misure amministrative del governo russo potrebbero impedire alle aziende di pagare i propri debiti”, affermano. In effetti, sottolineano che l’accesso delle società russe alla valuta estera “è già stato limitato da ordini di conversione obbligatori”. «E se decidessero i governi occidentali fermare le importazioni di energia dalla Russia in una nuova escalation delle sanzioni, ciò inciderebbe fortemente sui guadagni in valuta estera delle aziende, aumentando il rischio di insolvenza“.

Le perdite derivanti da un default del debito estero russo sarebbero a carico degli investitori stranieri, non di quelli russi. Ma ci sarebbero ancora effetti indiretti sull’economia russa, poiché probabilmente innescherebbero ulteriori vendite di asset russi, causando una valuta più debole e condizioni finanziarie più restrittive”.

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