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Le due azioni spagnole di GVC per vincere la battaglia contro l’inflazione

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Il inflazione era un tema chiave nel 2021 e continuerà ad esserlo nel 2022. L’aumento del costo delle materie prime si sta trasferendo sui prezzi finali di prodotti e servizi, cosa che fino a poco tempo fa veniva assorbita dalle stesse aziende con i propri margini. La storia è cambiata, e dal punto GVC a due azioni spagnole di “qualità” per resistere agli aumenti dell’IPC.

Il margine aziendale non funziona più come un airbag“, afferma Jaume Puig, CEO e CIO di GVC Gaesco Management. Afferma che nei 266 incontri che il suo manager ha avuto con le società quotate, c’è stato qualcosa che si è ripetuto in tutte: l’aumento dei costi si rifletterà in un aumento dei prezzi finali.

Questo è qualcosa che può essere fatto per due motivi. Primo, l’alto livello dei tassi di risparmio tra famiglie e imprese. Secondo, desiderio dei consumatori di acquistare beni e servizi è in aumento dopo essere stato dal 2020 con continue restrizioni. Ecco perché, come difende questo esperto nelle sue tesi, saranno più disposti a pagare di più per lo stesso.

In questo contesto, credono Le azioni “di valore” sono quelle che possono aiutare a superare meglio la situazione, in quanto beneficiano di un contesto di rialzi dei tassi di interesse, come quello in arrivo nel 2022. Queste tipologie di titoli sono quelli che hanno un valore di borsa vicino al valore di carico.

Inoltre, le aziende che selezionano in GVC hanno alle spalle uno studio dettagliato in cui determinano la loro ‘qualità’. Due esempi spagnoli di questo sono Melia e Lar. Inoltre, l’azienda opta per il settore aereo Ryanair contro giganti come IAG.

MELIA

La catena alberghiera è una delle aziende che da anni guarda al gestore. Credono che la sua evoluzione per i prossimi esercizi possa essere interessante dal suo EBITDA e dal suo margine. Per il 2021, si stima che questo indicatore si attesterà a 96,9 milioni di euro, rispetto ai 477,9 milioni di euro prima della pandemia. Infatti, i livelli del 2019 non dovrebbero essere recuperati fino al 2024.

Tuttavia, la chiave qui per questi esperti è nel loro margine. Prima dell’inizio della crisi del coronavirus, era del 26,5%. Il consenso stima che si riprenderà e supererà questo livello già nel 2023, quando raggiunge il 27,2%. “Riteniamo che questo miglioramento sia conservativo e che questo margine potrebbe aumentarlo di due punti”, afferma Xavier Cebrián, Senior Asset Manager di GVC.

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Il miglioramento del margine, secondo questo analista, arriverà per tre motivi. Da un lato, risparmi implementato durante la pandemia, che ha eliminato le spese superflue dal miglioramento del ‘front office’ e, soprattutto, del ‘back office’, con l’automazione di alcuni processi, l’unificazione dei software di gruppo e l’accelerazione del ‘Cloud ‘ tecnologia (nel cloud) nelle prenotazioni.

Proprio quest’ultima è un’altra chiave. Il canale diretto, Melia.com, è salito alle stelle tra gennaio e settembre 2021 per rappresentare il 55% delle entrate delle prenotazioni. Questa percentuale nel 2019 si è attestata al 33%. Questo si traduce in una riduzione delle commissioni pagate a terzi per la gestione delle prenotazioni, che in alcuni casi possono arrivare fino al 20% del prezzo.

“Non pensiamo che il 55% del 2021 sia una percentuale reale, ma potrebbe essere normalizzato intorno al 45%-50%, una cifra superiore ai valori prima del coronavirus”, calcola Cebrián.

La terza e ultima ragione circa la buona evoluzione di Meliá è la strategia e il modello di gestione. Nel settore, ci sono quattro modi per possedere un hotel: di proprietà, con un margine EBITDA normalizzato del 30%; in affitto, con un margine del 15%; in gestione e franchising, le ultime due con margini superiori al 50%.

Attualmente gestisce il gruppo alberghiero 60% delle sue stanze attraverso le modalità che offrono una maggiore redditivitàe in vista dei 12.003 nuovi posti che incorporerà, il 97% rientrerà in questi modelli. Questo si traduce in un miglioramento della marginalità del gruppo.

LAR

Spagna È la seconda azione in cui sono stati riparati da GVC. Josep Monsó, Senior Asset Manager della società di gestione, ammette che la società non è stata in grado di tenere il passo con il tasso di aumento degli affitti, il suo reddito principale, nel corso del 2021. In effetti, l’aumento si è attestato al 4%, rispetto al 15% nel 2020. Tuttavia, ritiene che sia degno di notahanno potuto aumentare gli affitti nonostante la situazione. Nell’ottobre 2021, infatti, ha potuto confermare di aver già incassato il 97% degli affitti fatturati nel 2020. «C’è un impatto Covid dovuto ai bonus che gli sono stati erogati», dice l’esperto.

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Nonostante tutto, ci sono alcuni punti da evidenziare che possono dare una migliore spiegazione della buona situazione in cui si trova l’azienda. Da un lato, tutti i contratti di locazione sono legati all’inflazione degli affitti, avendo altresì diritto ad aumentare il costo ogni anno. Allo stesso modo, Monsó indica il basso sforzo che i loro inquilini mettono per pagare gli affitti.

D’altro canto, si è ripreso l’afflusso di pubblico verso i centri commerciali. Si è passati dal 13%, la cifra peggiore dell’intera evoluzione dalla comparsa del coronavirus, al 95%. L’evoluzione degli spazi locativi è tornata al 100%.

“Lar ha colto l’attimo per rifinanziare il debito a un tasso inferiore“, afferma Monsó. Infatti, la cedola a tasso fisso dell’emissione di green bond senior unsecured in scadenza a luglio 2026 si è attestata all’1,75%, a fronte del 2,9% di interesse sul debito emesso nel 2015.

RYANAIR, SULLE GRANDI COMPAGNIE AEREE

Infine, al GVC hanno ribadito il loro impegno Ryanair sulle maggiori compagnie aeree europee. “Il tuo modello è vincente”, afferma Pol Companys, Asset Manager presso il gestore. Ed è che la sua direzione ha approfittato del momento per rinnovare la propria flotta di aeromobili, per uno più efficiente in cui si adatteranno più passeggeri; continuare a volare alla stessa velocità del 2019, contro i suoi concorrenti che si trovano a livelli inferiori; negoziare buoni sconti sulle tariffe con gli aeroporti e avere una posizione migliore con i piloti, poiché c’è meno concorrenza.

D’altra parte, luiL’aumento del petrolio non lo influenzerà poiché l’azienda copre il 70%-90% del carburante, avrà bisogno di tre o quattro anni da adesso. Pertanto, non sarai danneggiato.

Per tutto questo, è meglio posizionato rispetto alle grandi aziende del settore, come IAG. Nonostante il fatto che GVC affermi che la compagnia spagnola abbia un potenziale di crescita, credono che possa competere con Ryanair solo se eliminano uno “spin off” da Vueling. “Le vecchie compagnie aeree di punta hanno una struttura dei costi molto alta, stanno cercando di difendere i privilegi degli ‘slot'”, sostiene Puig.

Pertanto, da GVC continuano scommettere su azioni “value” per il 2022, un anno caratterizzato da alti tassi di inflazione e rialzi dei tassi di interesse da parte delle banche centrali.

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