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La domanda non è più se la BCE aumenterà i tassi a luglio e settembre, ma di quanto

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È giunto il momento per la Banca centrale europea (BCE) di unirsi alle banche centrali del resto del mondo nella loro lotta contro l’inflazione galoppante (8% nell’eurozona) alzando i tassi. La dichiarazione dopo la riunione dell’autorità di vigilanza monetaria del 9 giugno impostare la strada per la normalizzazione monetaria e confermerà che i passi da seguire, secondo il consenso degli analisti consultati da ‘Bolsamanía’, avverranno come recentemente anticipato dai membri del Consiglio direttivo dell’organismo. Per gli esperti rimane solo una domanda: oserà la banca centrale intraprenderà incrementi di 50 punti base o tenderà a incrementi dello 0,25%?

La sequenza prevista è la seguente. A giugno finiranno gli acquisti obbligazionari, “con un possibile aumento di 5.000 milioni di euro nella prima settimana di luglio”, affermano da Barclays, quindi si concluderà l’espansione quantitativa della Bce. Gli incrementi della tipologia dei depositi arriveranno a luglio e settembre. “La dichiarazione della BCE cambierà probabilmente la sua formulazione per includere un riferimento a tassi più alti e loro intenzione di uscire dai tassi di interesse negativi alla fine del terzo trimestre”, affermano gli economisti di AXA Investment Managers, Hugo Le Damany e François Cabau. Fatto che il mercato ha già ampiamente scontato, quindi, “la vera domanda in vista dell’incontro di questa settimana non è se il Consiglio direttivo alzerà o meno i tassi di interesse a luglio -il primo aumento in un decennio-, altrimenti in che misura lo farà”, indicano dal canto loro gli esperti di Ebury.

mercati finanziari considerare sicuro un movimento di almeno 25 punti base dopo le recenti dichiarazioni della presidente della Bce, Christine Lagarde, con due rialzi di almeno un quarto di punto percentuale, dall’attuale -0,5% allo 0% di fine estate. Il mercato sta scontando circa 120 punti base di rialzi dei tassi entro la fine di quest’anno, essenzialmente 25 punti base di rialzi dei tassi a ogni riunione politica nel secondo semestre, “con una certa probabilità che la BCE farà di più, dato il elevata incertezza sull’inflazione, che rimane elevata”, afferma Konstantin Veit, portfolio manager di PIMCO.

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“Questo lo rende quasi certo un’altra consistente revisione al rialzo delle proiezioni trimestrali di inflazione della BCE“, Aggiunge. Prevediamo che la previsione di inflazione media IPCA sarà rivista al di sopra del 6% per il 2022 (dal 5,1%), con possibili modeste revisioni al rialzo per il 2023 e il 2024.

Molti analisti non escludono aumenti più elevati a luglio e/o settembre. “La domanda principale è se il il prossimo aumento sarà di 25 o 50 punti basee speriamo che la conferenza stampa post-riunione si concentri esattamente su questo”, afferma Ebury. Gli analisti della Bank of America (BofA) stanno optando per un totale di 150 punti base di aumento nel 2022. “Sebbene il percorso di ciascuno sia incerto, pensiamo che potrebbe esserci un consenso per una mossa dello 0,5% a luglio, che ne seguirà un altro simile a settembre. Quello che succede dopo è ancora più incerto”, continuano. “Potrebbero voler rallentare un po’ prima di rivalutare le prospettive a dicembre con una nuova serie di previsioni. A nostro avviso, ciò significa 25 punti base in ottobre e poi, data una prospettiva molto più debole nell’esercizio di previsione di dicembre, altri 25 punti base.

Barclays lo prevede gli incrementi proseguiranno nel primo trimestre del 2023 “posizionando il tasso di deposito allo 0,75%”. “Ci aspettiamo una pausa successiva, sulla base del fatto che nel primo trimestre del 2023 l’inflazione dovrebbe seguire un trend al ribasso, con chiare indicazioni che l’area euro è in una fase di decelerazione”, dichiarano.

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Il contrappunto è fornito da Ben Laidler, uno stratega di eToro, che fornisce quattro motivi la banca centrale potrebbe andare con il freno di stazionamento inserito e finire per eseguire meno rilanci del previsto. “L’Europa è più vicina alla recessione della maggior parte: l’inflazione dal lato dell’offerta è più complicata; il bilancio della BCE di 9,3 trilioni di dollari è più ampio, pari al 66% del PIL; infine, il rischio di frammentazione è elevato, con debito nazionale e rendimenti obbligazionari a livelli molto diversi”, argomenta l’esperto.

RISCHI DI FRAMMENTAZIONE

D’altra parte, “sebbene la BCE continuerà a insistere sul fatto che sta monitorando da vicino la trasmissione della politica monetaria in tutte le giurisdizioni mentre normalizza la politica, non crediamo che presenterà un quadro o un meccanismo per affrontare potenziali problemi di frammentazione nel prossimo futuroVeit crede.

“Piuttosto e coerente con il passato, pensiamo che la BCE preferirà rispondere a grandi shock esogeni con soluzioni su misura, che parla del rischio che i mercati mettano alla prova la volontà della BCE di neutralizzare qualsiasi risposta non lineare del mercato che potrebbe derivare dal rialzo dei tassi”, continua. Pertanto, l’esperto di Pimco ritiene che la BCE aumenterà di pari importo il tasso di deposito sui depositi, nonché il tasso di rifinanziamento principale, mantenendo invariata la fascia dei tassi di interesse, in quanto un restringimento di tale fascia ridurrebbe il regime di incentivazione incorporato nelle – operazioni di rifinanziamento a termine e disincentiverebbe l’attività sul mercato monetario in generale”.

La BCE non dovrebbe fornire alcuna notizia su uno strumento per evitare la frammentazione del mercato all’interno dell’eurozona, ma la pressione su questo tema potrebbe aumentare con l’inizio del ciclo di inasprimento delle politiche, affermano da parte di AXA IM.

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