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“La Bce non può più aspettare”, ma “è difficile che concili i suoi obiettivi”

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Il crollo dell’euro al minimo da 20 anni il 5 luglio e la minaccia sempre più reale di parità con il dollaro ha fatto scattare tutti gli allarmi nell’eurozona. Esperti internazionali descrivono la situazione della moneta comunitaria come disperata e chiedono che la Banca centrale europea (BCE) “si metta insieme”, nelle parole di Neil Wilson, analista di Markets.com. L’impazienza dei mercati è palpabile e tutta l’attenzione è puntata sulla pubblicazione del verbale della riunione di giugno dell’autorità di vigilanza monetaria per intuire quale margine di manovra ritiene disponga il Consiglio direttivo per inasprire la politica monetaria a un ritmo superiore a quanto dichiarato dal Presidente della BCE, Christine Lagarde.

L’inflazione nell’eurozona, ai massimi storici, mette in difficoltà la banca centrale e visti i dati preliminari di giugno, 8,6% per l’IPC comunitario, gli economisti ipotizzano con un maggiore durezza dell’istituto emittente che restringe le divergenze con la politica della Federal Reserve statunitense (Fed). Tuttavia, riconoscono che si trova tra una roccia e un luogo duro, “dal momento che ha bisogno di aumentare i tassi di interesse per affrontare l’inflazione e aumentare la sua valuta e, allo stesso tempo, sostenere le economie in difficoltà che si stanno appena riprendendo dopo due anni di problemi correlati alla pandemia”, afferma Walid Koudmani, Chief Analyst di XTB.

“Con l’annunciata svolta restrittiva della sua politica monetaria, il la frammentazione finanziaria è tornata al centro del dibattito“, spiega Franck Dixmier, global investment director di Fixed Income presso Allianz Global Investors. Tuttavia, ricorda che dal 2012 sappiamo per certo che la politica monetaria della Bce ha due obiettivi: mentre la stabilità dei prezzi è ufficialmente l’unico mandato della banca centrale, il la stabilità finanziaria è diventata un obiettivo esplicito dal momento del “qualunque cosa serva” della crisi dell’eurozona.

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Con la fine degli acquisti di titoli prevista per fine giugno ei rialzi dei tassi che proseguiranno nella riunione di luglio, il compito della Bce è complicato agli occhi di questo esperto perché “i suoi due obiettivi sono difficili da conciliare”. “L’aumento dei tassi per compensare l’aumento dei prezzi inevitabilmente si restringerà condizioni finanziarie dei paesi con le finanze pubbliche più fragiliprimo: Italia“, spiega. E aggiunge che “la conseguenza è un rischio di frammentazione finanziaria, cioè l’allargamento dei differenziali tra i diversi paesi della zona euro, che di fatto limita la banca centrale nella corretta trasmissione della propria moneta politica”.

Questo rischio ha iniziato a concretizzarsi negli ultimi mesi ed è diventato ancora più evidente nelle ultime settimane: il tasso del titolo di Stato italiano (BTP) a 10 anni ha superato il 13 giugno il 4%, massimo da 8 anni, mentre nell’estate del 2021 era allo 0,50%. Lo spread Bund/BTP a 10 anni, con un minimo di 90 punti base nel 2021, ha raggiunto un recente picco di 240 punti base il 14 giugno.

“Il problema è ancora più urgente da allora la BCE tarda a normalizzare la sua politica monetariaesclama Dixmier. Di fronte alle sorprese dell’inflazione e ai rischi di disancoraggio delle aspettative inflazionistiche, l’esperto ritiene che la Bce “deve avere piena libertà di azione nella direzione dei tassi a breve. In tale contesto, l’applicazione di uno strumento dedicato a contrastare la frammentazione finanziaria diventa a condizione necessaria per il rispetto del suo mandato di stabilità dei prezzi“.

Resta da vedere quale potrebbe essere il meccanismo. A metà giugno, la banca centrale ha annunciato che si applicherà flessibilità nel reinvestimento dei rimborsi maturando nel portafoglio PEPP, al fine di preservare il funzionamento del meccanismo di trasmissione della politica monetaria, condizione preliminare affinché la BCE possa adempiere al proprio mandato di stabilità dei prezzi. Ha inoltre deciso di conferire mandato ai competenti comitati dell’Eurosistema, insieme ai servizi della BCE, per accelerare la finalizzazione della progettazione di un nuovo strumento anti-frammentazione che sarà sottoposto all’esame del Consiglio Direttivo.

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Diximier ricorda al riguardo che “il Operazione monetaria di vendita (OMT) 2012 non è mai stato utilizzato”. È specifico per paese e, in linea di principio, illimitato, e quindi credibile per i mercati, ma richiede al paese in questione di utilizzare il meccanismo europeo di stabilità (MES) ed è condizionato. “Il riutilizzo delle attività correnti i programmi di acquisto sono molto difficili da prevedere: il Public Securities Purchase Program (PSPP) dovrebbe essere non specifico per paese e deve rispettare le chiavi di distribuzione; Per quanto riguarda il Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP), il suo utilizzo incontrerebbe ostacoli legali”, abbonda l’esperto.

“Sebbene il La riunione di emergenza della BCE a metà giugno potrebbe essere sembrata imbarazzante in termini di calendario, ha avuto il merito di confermare il suo impegno ad affrontare la questione in modo proattivo… e questa è una novità molto gradita”, valuta il direttore degli investimenti di Allianz Global Investors. “La Bce è abituata a reagire, anche se creativamente, in tempi di crisi, ma prendere l’iniziativa è innegabilmente più credibile ed efficace”. “In attesa di ulteriori dettagli, l’annuncio del possibile riutilizzo delle cadute di PEPP per contrastare le pressioni sugli spread ha avuto un effetto positivo… ma per quanto tempo? Su una questione molto politica, il i dibattiti saranno ancora una volta intensi all’interno del Consiglio direttivo e la sfida sta nell’esecuzione”, aggiunge.

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