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La BCE di Lagarde dice “au revoir” alla famosa “guida in avanti”, cosa aspettarsi ora?

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Nell’estate delle dimissioni di Boris Johnson e Mario Draghi, dei record delle alte temperature e degli incendi in Europa. Dall’inflazione, dalla paura della recessione e dalla parità euro/dollaro, la Banca centrale europea (BCE) di Christine Lagarde non sarebbe stata da meno e un rialzo storico dei tassi di interessene ha creato uno nuovo programma di acquisto di attività per proteggere il debito dei paesi periferici e ha terminato la famosa ‘guida in avanti’che proprio l’ex presidente del Consiglio italiano, ed ex presidente della Bce, ha istituito nel 2013 nell’ambito della politica monetaria.

Gli analisti hanno generalmente celebrato il schiettezza della banca centrale e che è stato staccato da a strumento scaduto vista l’attuale incertezza e la volatilità dei mercati. “Non è male. Legarsi le mani in un ambiente così mutevole non aveva senso”, afferma Franck Dixmier, direttore degli investimenti globali per il reddito fisso di Allianz Global Investors.

Ma non sfugge a nessuno che alla banca centrale ha tradito la quintessenza della sua volontà di essere trasparente. Non è piaciuto il modo in cui ha preparato il mercato prima del rialzo dei tassi dello 0,50% -anziché dello 0,25% previsto, secondo l’orientamento futuro di giugno-. È stata una fuga di notizie alla stampa, appena 48 ore prima e quasi di sorpresa, che ha avvertito che sarebbe arrivato un aumento del doppio delle previsioni. «È questo il nuovo modo di comunicare per la Bce?» si è lamentato un giornalista economico che ha preferito rimanere anonimo.

È chiaro che la banca centrale non vuole legami e si è data abbastanza spazio di manovra per agire secondo i dati attuali e non secondo quello che promette di fare da un mese all’altro. Tuttavia, alcuni commentatori ritengono che l’impatto delle decisioni e l’incertezza di non sapere quando finirà di inasprire la politica monetaria abbiano lasciato un segno retrogusto amarognolo dopo la riunione del Consiglio direttivo di luglio. “Fino a che punto e per quanto tempo la BCE aumenterà i tassi prima di rendersi conto che l’incombente recessione porterà con sé pressioni inflazionistiche generate internamente senza la necessità di un ulteriore inasprimento della politica monetaria?”, si chiede Berenberg.

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125 PUNTI NEL 2022… O PIÙ?

Il compito del previsore è stato complicato. In generale, il mercato ritiene che ci sarà un aumento accumulato 125 punti base entro la fine dell’anno. Può darsi che avvenga contemporaneamente nei tre tassi della banca centrale, come accaduto a luglio, oppure che l’istituto emittente decida di enfatizzare alcuni tassi più di altri. Tuttavia, Berenberg lo crede il tasso di rifinanziamento della BCE chiuderà il 2022 all’1,5% dall’attuale 0,50%. Gli altri due tassi, i tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento marginale e sui depositi presso i depositi sono ora rispettivamente allo 0,75% e allo 0,00%, quindi se seguiamo l’attuale consenso finiranno nell’1,5% e nello 0,75%.

L’azienda anseatica sottolinea che “l’accordo unanime della Bce su una nuova difesa contro le turbolenze di mercato rende più sicuro per la banca centrale andare più veloce nei prossimi mesi”. Inoltre, “ha alzato il livello di partenza degli ulteriori rialzi dei tassi a venire entro la fine dell’anno, aumentando i tassi di 50 punti base invece dei 25 punti base precedentemente annunciati il ​​21 luglio”, lasciando la porta aperta per a settembre fare un altro aumento uguale.

Hugo Le Damany e François Cabau, economisti di AXA Investment Managers, si aspettano altri 50 punti base entro due mesi, ma sottolineano “il rischio che l’aumento di settembre o ottobre sia di 25 punti base (anziché 50) a causa delle preoccupazioni sulla crescita “. Gli esperti di Bank of America sono più audaci e vedono opzioni che “il rialzo è più rapido, dai 75 punti base di settembrepotrebbe anche doversi fermare prima e che a dicembre non ci sarebbero movimenti”.

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Il l’entità dei prossimi aumenti sarà adottata bilanciando i rischi di inflazione e recessione. Nel breve termine, il passaggio graduale di prezzi ancora più elevati del gas naturale potrebbe far salire l’inflazione. Allo stesso tempo, una promettente stagione turistica dopo due estati colpite dal Covid-19 probabilmente ritarderà l’inizio della recessione nella zona euro fino al quarto trimestre.

Di conseguenza, nei prossimi mesi il È probabile che la BCE si concentri maggiormente sull’inflazione attuale che sui rischi di recessione. “Prevediamo che i dati di agosto – gli ultimi disponibili alla riunione della BCE di settembre – indichino un livello di inflazione del 9%. Pertanto, prevediamo che la BCE alzerà i tassi di 50 punti base l’8 settembre, seguito da movimenti di 25 punti base il 10 ottobre e il 15 dicembre.

Tuttavia, si comincia a scontare il fatto che la BCE lo riconoscerà finalmente a dicembre la recessione non è un rischio ma la nuova realtà. Per ora Lagarde nasconde la testa sotto la sua ala protettrice e proclama che “non c’è recessione”, ma è attesa e gli esperti fanno riferimento a una grossa revisione al ribasso delle prospettive della Bce sul PIL reale che dovrebbe abbassare la valutazione sui rischi di inflazione.

“A dicembre anche la Bce estenderà di un anno l’orizzonte delle sue proiezioni. Il le nuove previsioni per il 2025 diventeranno l’indicatore dell’orientamento delle politiche della BCE nel medio termine”, avvertono da Berenberg. Dopo la recessione e oltre al graduale ritorno dell’inflazione verso il target del 2%, che comunque la Bce si aspetta, “i modelli della Bce potrebbero suggerire che l’inflazione tornerà al 2% nel 2025. Se così fosse, i piccioni della Bce potrebbero non vedere la necessità di ulteriori aumenti” e la banca centrale terminerà la sua serie di aumenti nel 2023 e nel 2024.

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