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Dopo lo scoppio delle bolle del mercato azionario e delle obbligazioni, tocca al dollaro?

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Le bolle nei mercati, gonfiate dalla politica monetaria a buon mercato delle banche centrali, stanno scoppiando ovunque e il mercati ipervenduti come azioni e reddito fisso sono sotto pressione. Tuttavia, il dollaro è anche costoso e vicino ai massimi di 100 anni, ma non si è ancora indebolito, quindi gli esperti si chiedono se anche il ‘biglietto verde’ è a un punto di svolta e c’è da aspettarsi un crollo.

I titoli tecnologici sono caduti del 30% quest’anno, mentre le obbligazioni hanno subito alcuni dei peggiori cali della storia moderna. È chiaro che la fine dei tassi bassi sta interessando i mercati. E sembra che sia le valutazioni delle azioni che i rendimenti obbligazionari stiano tornando a livelli più terreni, ma che dire del dollaro?

Dopo essere salito in tutte le ultime 14 settimane tranne due, l’indice del dollaro ha chiuso in ribasso dell’1,5% per la settimana il 20 maggio. L’indice, che confronta il dollaro con i suoi sei principali rivali, è rimasto sostanzialmente piatto a 102,92 punti. Venerdì scorso, aveva raggiunto il livello più alto dal gennaio 2003: 105.01. “Non siamo convinti che i fondamentali sostengano un ritiro più sostenuto del dollaro USA nella congiuntura attuale, sebbene possano apparire crepe”, commentano in una nota gli analisti valutari del MUFG. Il recente accumulo di posizioni lunghe in dollari USA potrebbe aiutare a prolungare il pullback, aggiungono.

In termini generali, il ‘biglietto verde’ ha registrato mesi di guadagni dal 2011, periodo in cui si è apprezzato quasi il 50% in termini reali. “Questo è più di la corsa al rialzo del dollaro della seconda metà degli anni ’90”, commenta Bilal Hafeez, esperto di Macrohive. Il anticipo del biglietto verde della prima metà degli anni ’80 Era più ampio, ricorda l’esperto, ma solo un ulteriore 10% rispetto ai livelli attuali. Inoltre, se osserviamo i dati che risalgono a secoli fa, vediamo che il dollaro non è troppo lontano dai massimi plurisecolari, aggiunge. Pertanto, le valutazioni in dollari si sono ampliate e ci stiamo avvicinando agli estremi storici. La domanda è: la bolla del dollaro potrebbe scoppiare proprio come le bolle dell’equità e del reddito fisso?

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Per ora, quest’anno ha visto il contrario, con il dollaro in rialzo. Indubbiamente, la svolta ‘falco’ della Federal Reserve, la crisi delle materie prime e la recente avversione al rischio Hanno aiutato il dollaro. “Ma dobbiamo ricordare che una delle ragioni principali della forza del dollaro dal 2011 è stata la debolezza delle economie non statunitensi e la politica delle loro banche centrali”, sottolinea Hafeez. In effetti, la BCE stava tagliando i tassi a causa della crisi sovrana dell’euro, la debole crescita in Cina ha portato a una svalutazione nel 2015 e il Giappone ha istituito il controllo della curva dei rendimenti per aumentare l’inflazione. Durante questa fase, la Fed ha inizialmente mantenuto i tassi ufficiali in territorio positivo e ha aumentato significativamente i tassi a partire dal 2015, a differenza delle altre banche centrali.

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Questa volta, non è chiaro se la Fed sarà l’eccezione quando si tratta di aumentare i tassi. Il L’inflazione è globale e sembra insostenibile che le banche centrali del G10 non abbandonino le loro politiche di tassi negativi. La Banca d’Inghilterra ha già iniziato a inasprire la politica, la Riksbank è uscita dai tassi negativi ei tassi ufficiali cechi e polacchi sono già molto più alti rispetto al ciclo precedente. Sembra addirittura una questione di tempo prima che la BCE cominci ad alzarli, il che potrebbe allontanarsi dalla parità tra euro e dollaro che sembra più possibile di quanto non sia stato in 20 anni.

Ciò potrebbe rendere difficile per il dollaro sperimentare un superamento in stile 1985, quando i rendimenti reali statunitensi sono aumentati più del resto del G10.

Dunque, “Preferiamo essere selettivi quando proiettiamo la forza del dollaro”, annuncia l’esperto Macrohive. Un punto di partenza sarebbe vedere contro quali valute il dollaro deve ancora raggiungere i massimi di marzo 2020. La corona norvegese, il dollaro australiano, la corsa sudafricana, il real brasiliano e il peso messicano potrebbero ancora avere spazio per indebolirsi rispetto al dollaro. Lo stesso vale per la sterlina e lo yuan. Nel frattempo, l’euro/dollaro ha sfondato i minimi di marzo 2020 e il dollaro/yen è in territorio estremamente ipervenduto.

Il quadro generale resta che il dollaro è vicino ai massimi ciclici, quindi saremmo cauti nell’estrapolare la forza del dollaro su base pluriennale.

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